防水材料企业中油佳汇10月中旬举办的一场经销商大会，引发业内不小轰动，正是透过这场大会，外界恍然大悟，原来该公司已被中国联塑（02128.HK）麾下了，后者正是塑料管道行业赫赫有名的老大。

根据中国联塑2021年度中期报告显示，其在2021年5月8日斥资1.96亿元收购了中油佳汇35%的股权；紧接着，5月26日，又再次出手，出资5804.3万元收购中油佳汇旗下子公司中油佳汇（鹤山）科技有限公司100%的股权。至此，中国联塑共计出资2.54亿元已完成了对中油佳汇的重组。

对于中国联塑而言，这并非第一次入局防水行业，公司早在2019年就推出过家装防水产品，这一次加码布局，更是奠定了要防水行业施展抱负的决心。

当前，国内建筑防水行业集中度较低、市场较为分散、竞争还不够规范，退一步讲，中国联塑为何如此执着该建材细分领域？

隐藏着千亿以上市场

中国联塑此次收购的中油佳汇，是一家集防水材料研发、生产、销售、咨询、设计、施工维护为一体的国家高新技术企业，也是行业首家废料零添加，上下游一体化专业防水企业。2020年，中油佳汇蝉联荣登中国建材500强企业，中国建筑防水企业10强。

中油佳汇致力于绿色防水材料的研发及工艺的完善，已建立了行业高标准研发中心，聚集了大批资深的研发、技术专家，其可生产出废料零添加、品质超国标、欧洲品质的革命性防水产品，拥有几十项发明专利和专有技术。

建筑防水材料属于建筑功能材料的一种，其在经过施工后可以在建筑物表面形成防水层，从而保护建筑物免受雨水、雪水、地下水渗透及空气中的湿气、蒸汽的侵蚀，并阻止它们进一步向下渗漏。

建筑防水材料包括防水卷材和防水涂料等，下游需求主要集中在地产和基建，上游原材料主要是沥青等石化产品，下游应用在地产和基建。虽然防水在建筑和装修成本中占比很低，但是这个看似不起眼的行业，却隐藏着一门庞大的生意。

从20世纪80年代改革开放后，我国防水行业就进入到快速发展通道。根据中国建筑防水协会公布的数据显示，2019年，653家规模以上（主营业务收入在2000万元以上）防水建筑材料企业的销售收入累计为990.43亿元，2020年1-11月份，722家规模以上（主营业务收入在2000万元以上）防水建筑材料企业的销售收入累计为961.72亿元，比2019年同期增长4.7%。据前瞻产业研究院估计，2020年我国规上防水建筑材料企业销售收入将达到1040亿元。

行业处于稳步发展态势，中国建筑防水协会公布的数据显示，2021年1-6月，防水行业的产量增速达到34.37%；防水企业的主营业务收入累计比去年同期增长26.2%，两年平均增长15.60%。

从长期看，防水行业未来还有很大的发展空间。

东兴证券在研报中表示，从1999年到2019年年末，我国已累计销售商品房187.71万亿平方米。按照住房翻新周期为10-15年计算，2010年二次装修市场需求开始释放，2014-2018 年我国住宅二级装修产值由3900亿元增长到6900亿元，复合增长高达12.08%，目前二次装修住宅市场在家装市场中的占比已达到33.8%。随着存量住宅装修耐用年限的逐渐到来和二手房市场的持续发展，大量住房的二次装修需求将会逐步释放，巨大的旧房翻新装修需求将会直接拉动防水材料的需求。与此同时，我国的建筑渗漏问题较为严重，渗漏比例较高。发达国家建筑防水成本可以占到总成本的8-10%，而我国仅在 3%左右，防水工程的维修成本为初次施工的2-8倍，较为严重的建筑渗漏问题或将导致我国建筑物防水修缮的市场需求大于发达国家。

中银证券表示，近年来，我国海绵城市、城市综合管廊、新基建投资以及房屋修缮与旧改建设规模不断扩张，带动防水材料需求快速增加，防水行业市场规模有望在将来持续扩大。

协同效应

种种迹象显示，中国联塑收购中油佳汇，并非只是单纯进行一笔财务投资，而背后，更是要将防水业务打造成公司新的业绩增长极。

最初，中国联塑的业务从塑料管道起步，历经30多年的发展，如今已跃居成为塑料管道行业老大，公司管道业务销售不仅遍布全国各个地区，还进一步走出国门，拓展至东南亚市场及全球市场。

今年上半年，中国联塑塑料管道系统业务实现收入125.74亿元，同比增长24.0%。虽然该业务还在稳步增长，但其收入在公司整体占比有所下降，已从去年上半年的88.2%占比下降到今年上半年的85.4%。，公司上半年的营收增速也创下近十年来年报增速之高。

中国联塑主营收入占比下降，且业绩增速还在稳步上升，这背后是公司产业间赋能协同拓展取得成就所致。公司是建材行业创新的积极践行者，目前的业务已扩张至建材家居产品、环保、供应链服务平台等版图，公司各业务板块协同发展效应越来越明显。

从上面看，中国联塑的产业生态主要是围绕建材家居产业布局，公司目前也是中国内地一家领先的大型建材家居产业集团。

中国联塑此次加码防水行业，其实依旧是在建材家居产业范围内的再一次深耕细作，而公司原本在建材家居产业所积累的深厚资源可以嫁接到防水行业，从而为公司业绩实现增量。

如从渠道上看，防水行业与管道行业的渠道有重合之处。因此，对于中国联塑而言，加码防水行业并无需要再建构新的销售渠道。目前，中国联塑已在全国建立了广泛的分销体系，截至今年半年报末，其全国独立一级经销商数量已达到2512 家。同时，长期以来，公司也与不少大型央企建立了紧密的合作关系，如与中建四局、中建五局等都签订了战略合作关系。在公司的经销体系中，可以进一步推广防水产品。

从产能上看，中国联塑在现有的生产基地再增加防水产品的生产，难度并不会很大。考虑防水产品有一定的市场辐射半径，联塑在全国30多个生产基地根据市场覆盖目标投入防水产品投产能够高效覆盖、下沉市场。近年来，为加快产业的转型升级，深化新一代信息技术与制造业的结合，公司正逐步在全国生产基地，升级打造“物联网、智能控制和自动化生产”为一体的智能工厂，并已先后在江西、湖南、云南、河南、陕西等基地投入建设智能工厂。利用智能工厂，可以实现降本增效。另外，公司自身有规模化采购优势。新冠疫情出现以来，不少企业的开工受到不同程度影响，不少建材上游原材料涨价明显，这让不少下游企业利润承压。中国联塑利用自身的产能、规模采购优势，可以生产出更具有价格竞争力的防水产品。

当前，防水生产企业众多，除少部分企业整体水平较高外，大多数企业规模小、技术水平及生产工艺落后，市场充斥假冒伪劣、非标产品，落后产能过剩，行业竞争不规范，行业环保问题突出。近年来，随着质量监督、打假质检、环保督查、安全生产、绿色节能等监管及产业政策对防水行业的逐渐规范，以及产品结构优化升级，下游客户对防水产品品质要求不断提高，大型防水企业的竞争力逐步增强，防水制造行业市场集中度呈现逐年上升趋势，并逐步向龙头企业聚拢。

换言之，像中国联塑这样的大型建材家居企业介入，亦是一个在推动防水行业往集中整合过程，推动行业往良性方向发展。